1.收入结构改善。受利率市场化和降息等多重因素影响公司上半年业绩增速低于预期。上半年净利润92.63亿元,同比增加5.93亿元,增长6.84%,拨备前净利增长8.9%;实现净利息收入232.4亿元,同比增长5.37%,中间业务收入59.11亿元,同比增加17.67亿元,增长42.64%;中间业务收入占比20.87%,同比提高5.16个百分点;成本收入比36.60%,同比下降1.25个百分点。其中手续费及佣金收入增长明显,主要由于理财业务和银行卡业务的快速增长,同时,公司主动加大了信用风险管理方面的力度。
2、资产稳步增长,新兴业务贡献增加。总资产同比增长3.54%,达到19,172.32亿元,总负债同比增长3.20%,达到18,054.34亿元。存款总额达到13,206.04亿元同比增长1.33%,贷款总额为10110.14亿元,同比增长7.59%,增长速率均下降。其主要原因为在市场大环境下行的情况下,贷款需求下降。其中买入返售金融资产较上年末增长32.32%,达到1,629.30亿元,其原因为在传统业务增速下降的环境下,公司主动进行资产结构及业务结构的调整。
3、总体风险可控,运行相对平稳。上半年不良贷款余额136.68亿元,较上年末增加34.23亿元,不良率1.35%,较上年末提升26BP,资产质量风险顺周期释放。中期拨备覆盖率185.01%,较2014年末下滑48.1个百分点,尚能较好覆盖不良风险。中期核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.71%、8.71%和10.72%。随着未来公司200亿元优先股的发行,一级资本将进一步得到补充,资本结构优化,有效支持未来资产规模扩张和风险抵御能力。
4、战略定位明确,混合所有制标杆。公司对公业务优势明显,对公业务占比为54.19%,客户质量优异,风控体系完善。基于良好的“四位一体”的股权结构,公司或将成为国资改革最为受益的标的,混合所有制优势有望被激活,自主决策和市场化经营将可激发公司活力,实现业绩的进一步突破。
5、维持“买入”评级。预计公司2015-17年净利润分别为204亿、231亿、258亿元,增长13.4%、13.2%、11.3%。15年EPS为1.91元,对应PE9.0倍,PB1.3倍,维持“买入”评级。
2、资产稳步增长,新兴业务贡献增加。总资产同比增长3.54%,达到19,172.32亿元,总负债同比增长3.20%,达到18,054.34亿元。存款总额达到13,206.04亿元同比增长1.33%,贷款总额为10110.14亿元,同比增长7.59%,增长速率均下降。其主要原因为在市场大环境下行的情况下,贷款需求下降。其中买入返售金融资产较上年末增长32.32%,达到1,629.30亿元,其原因为在传统业务增速下降的环境下,公司主动进行资产结构及业务结构的调整。
3、总体风险可控,运行相对平稳。上半年不良贷款余额136.68亿元,较上年末增加34.23亿元,不良率1.35%,较上年末提升26BP,资产质量风险顺周期释放。中期拨备覆盖率185.01%,较2014年末下滑48.1个百分点,尚能较好覆盖不良风险。中期核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.71%、8.71%和10.72%。随着未来公司200亿元优先股的发行,一级资本将进一步得到补充,资本结构优化,有效支持未来资产规模扩张和风险抵御能力。
4、战略定位明确,混合所有制标杆。公司对公业务优势明显,对公业务占比为54.19%,客户质量优异,风控体系完善。基于良好的“四位一体”的股权结构,公司或将成为国资改革最为受益的标的,混合所有制优势有望被激活,自主决策和市场化经营将可激发公司活力,实现业绩的进一步突破。
5、维持“买入”评级。预计公司2015-17年净利润分别为204亿、231亿、258亿元,增长13.4%、13.2%、11.3%。15年EPS为1.91元,对应PE9.0倍,PB1.3倍,维持“买入”评级。
